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    300508-越南盾對人民幣匯率

    吳越財經學會

    編輯|尤勇智

    一直喜歡通過收購擴大業務的文泰科技公司上周末宣布,將再次收購這家英國芯片工廠。據外媒報道,有兩個消息來源透露,文泰科技的子公司安石半導體將于下周以6300萬英鎊(約5.64億人民幣)的價格收購英國最大的芯片制造商新港晶圓廠(以下簡稱NWF)。

    300508-中歐恒利

    在此之前,隨著第三代半導體的炒作進入新的高點,概念股大漲,整個板塊自5月以來上漲了近50%。但相比之下,號稱在第三代半導體技術上取得重大進展的文泰科技,表現平平,很多股東早已“恨鐵不成鋼”。這個消息一出來,股價可能已經“跌停了”。

    業內分析師表示,如果收購落地,將極大提升文泰科技的芯片產能,在全球芯片短缺的背景下,這無疑是一大利好。近年來,文泰科技的利潤增長進入了逐年下降的趨勢。如果從歐菲光子公司接手后不能順利進入蘋果產業鏈,半導體業務可能成為提升其業績的重要支撐。

    然而,不可忽視的是,除了業績壓力,文泰科技背后還有兩座大山:巨額債務和商譽。

    300508-日日日日

    收購英國芯片工廠存在不確定性風險

    根據前述消息,交易談判正在進行中,收購可能會在周一或周二盡快公布。盡管文泰科技“拒絕置評”,但許多投資者表示,周一的股價已經“考慮到了每日漲?!?。

    據報道,NWF的芯片工廠成立于1982年,位于英國南威爾士的新港,是英國最大的半導體制造商之一,主要生產汽車行業電源應用的硅芯片。

    300508-實豐文化

    目前,核心短缺危機正迫使各國尋求半導體生產,尤其是汽車行業的獨立解決方案。加入這一全球芯片并購浪潮,對文泰科技來說無疑是一個巨大的機遇。據報道,NWF仍在開發更先進的“化合物半導體”。此前,文泰科技表示,公司將加大對第三代半導體領域的投資,大力發展氮化鎵和碳化硅技術,其中安石氮化鎵功率器件已通過車輛規格認證,開始向客戶供應。

    從全球芯片布局的角度來看,目前絕大多數芯片都是在亞洲制造的,大部分訂單分布在TSMC、三星電子、SMIC (00981)等幾個晶圓代工廠。如果收購成功,文泰科技希望進一步“分享一份”。

    在此之前,安石半導體憑借其在全球各子行業的領先地位,成為公司“進攻”的主力,其中二極管和晶體管出貨量全球第一,邏輯芯片全球第二,ESD保護器件全球第一,功率器件全球第九。

    300508-設計大賽

    但在中美關系緊張的背景下,收購能否得到英國政府的批準,將是一個很大的挑戰。從以往芯片公司的收購案例來看,這樣的收購會遇到非常嚴格的審查。另一方面,NWF仍有幾筆未償債務,包括欠匯豐的2000萬英鎊和欠威爾士政府的1800萬英鎊,這意味著文泰科技在收購NWF時可能會支付其他費用。

    手機代工仍然是主營業務,巨額商譽是重中之重

    文泰科技成立于2006年,其業務在過去十年中經歷了多輪“變革”。一開始是從手機設計開始,后來轉向手機OEM業務。2018年,文泰科技通過收購荷蘭安石半導體(2020年完成100%股權收購)進入半導體行業。如果這次成功收購NWF,文泰科技的業務將覆蓋芯片設計、晶圓制造、封裝測試的整個產業鏈,加上R&D和光學器件(相機)、手機、平板、筆記本電腦、物聯網(物聯網)、汽車電子等的制造。公司的業務布局似乎進入了一個完整的閉環。

    300508-基礎養老金

    但從目前的業務構成來看,公司的主要盈利還是基于手機的電子設備代工。去年,該公司的移動終端業務貢獻了80.58%的收入,半導體產品占不到20%。然而,在國內手機代工業務高峰期和智能手機銷量整體下滑的背景下,文泰科技的利潤增長點得到了顯著調整:2019年,手機及配件代工業務和半導體分別占95.87%和3.83%。

    從財務報告數據可以看出,文泰科技的客戶集中度一直很高。去年,前五大客戶消費了其訂單的77%以上,而在去年之前,這一數字保持在80%以上。2020年,公司實現營業收入517.07億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤24.15億元,在經歷了20倍的歷史增長后,增長率降至93%左右。其中,國內營業收入186.91億元,同比下降2.1%;海外營業收入328億元,同比增長46.76%。

    隨著全球疫情的演變,文泰科技對海外市場的依賴也將成為短期增長的痛點。以去年上半年為例,該公司在菲律賓卡布堯和馬來西亞芙蓉的包裝廠均受到分階段停產的影響,同時歐洲重點汽車客戶也經歷了不同程度的停產。

    300508-玫瑰人生

    但在代工業務方面,市場還尚存一絲想象空間。今年5月,蘋果供應商歐菲光公告稱將此前為蘋果生產攝像頭模組業務的主體廣州得爾塔100%股權轉讓給聞泰科技,這給后者進入“果鏈”提供了更大的機遇。但最終能否如愿獲得訂單,還需要蘋果重新認證,不確定性仍然很大。

    而聞泰科技現在面臨的另一個危機是,在其買買買的業務擴張路上,不僅形成了巨額債務,還埋下了幾百億遲遲難消化的商譽之雷。目前公司總負債287.71億元,占總資產比例仍在50%以上。在其298.67億元凈資產中,226.97億元商譽占比接近8成,而這其中有接近214億元是收購安世半導體形成。這也意味著,安世半導體接下來的發展將直接關系到聞泰科技的命運。

    300508-浙商銀行上市

    一季報顯示,該公司短期借款6.50億元,一年內到期的非流動負債10.05億元,長期借款67.84億元,同期經營活動產生的現金流凈額僅為-3.94億,賬面上現金及現金等價物余額也僅為60.57億元。

    此前6月28日,聞泰科技公開發行86億元可轉債的項目獲得證監會審核通過。公司稱,這筆錢將用于在無錫、昆明以及印度的幾個產業園項目,移動智能終端及配件研發中心建設,以及補充流動資金及償還銀行貸款。

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