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    作為國內知名的綜合投資服務平臺,Zero2IPO (01945)自去年底開始在港股上市,股價一路下跌。8月5日,公司發布上半年業績公告,股價同比扭虧為盈后依然沒有好轉。

    智通財經APP顯示,2021H1結算業務收入8262萬元(下同),同比增長107.4%,期間凈利潤1260萬元,上年同期虧損507萬元。

    觀察Zero2IPO此前的表現可以發現,公司上半年基本處于全年凈利虧損狀態,因為今年上半年扭虧為盈意義重大。

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    核心業務推動收入增長,費用得到良好控制

    Zero2IPO的服務包括數據服務、營銷服務、咨詢服務和培訓服務。具體開發通過線上和線下兩種方式。公司擁有私募、投資社區、項目工廠、沙丘大學四大線上平臺,分別提供相應服務,線下業務則通過線上數據支持和客戶流量進行。

    從收入貢獻看,2021H1數據服務、營銷服務、咨詢服務、培訓服務收入分別為2442萬元、3445萬元、415萬元、1960萬元,占比分別為29.6%、41.7%、5%和23.7%,同比分別增長20%、229%、-21.8%和422

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    目前,Zero2IPO的商業模式成熟穩定。其中,線上業務通過付費服務產生收入,線下業務則通過線上數據向客戶提供定制報告,幫助客戶做出明智的決策。

    比如私募采用“免費付費模式”,用戶注冊后可以免費訪問私募有限的數據,而選擇付費訂閱《私募通則》則可以獲得完整的訪問權限。公司主要按月或按年收取訂閱費,年度訂閱套餐包括一個用戶3.8萬元、兩個用戶4.8萬元、三個用戶5.8萬元。此外,每個付費用戶每月的套餐費用為3000元。

    截至2021Q2,私募通注冊用戶總數達26.35萬,較去年同期增加3.17萬。這些客戶支付率穩定,回購率高。依托線上數據優勢,定制服務也發展迅速,上半年為79家客戶編制了定制報告。

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    第二個核心業務是營銷服務,通過投資社區、線下行業活動等線上信息平臺提供全渠道營銷服務,同時跟蹤行業趨勢,促進行業內部和行業之間的社會互動。截至Q2年底,公司信息平臺在移動應用、網站、第三方平臺(微信、微博、頭條號、網易、搜狐)累計用戶超過250萬,同比大幅增長。

    咨詢服務項目工作坊涵蓋10.54萬多個商業項目和1.39萬多名投資者,還為55家創業者和成長型企業提供線下咨詢服務。培訓服務取得突破性進展。期間,不超過6800名新人和專業人士提供了有關股權投資行業的基礎知識和深刻見解。

    但目前公司的毛利仍然主要依靠兩大核心業務,即數據服務和營銷服務。期內毛利率分別為1284萬和2102萬,占總毛利的90%。而今年,公司毛利率從40%提升到45.8%,盈利能力有所提升。

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    期間,銷售費用、管理費用和R&D費用分別增長344.3%、-7.2%和86%,總費用率為33.5%,較去年的58.8%下降25.3%。毛利率的提高帶來了凈利潤的增加。

    其中,去年支出較多的管理費用主要受上市費用影響,形成了較高的基數。除去這些因素,今年的費用率已經回到了合理的水平,可以預期其費用和利潤都有所下降

    資產和現金流方面,截至期末,其手頭現金3.9億元,流動資產5.7億元,流動負債僅9700萬元。上市后,其資產負債率已降至20%以下,流動比率達到5.9?,F金流動性充裕,公司還有很大的業務動作空間。后續還需持續關注公司業務發展進度、現金支出及上市募投項目投資情況。

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    股價處于合理低位,關注行業轉折點

    根據往年營收增速和上半年營收占比,預計2021年Zero2IPO營收規??赡苓_到2.3-2.5億。凈利率提升時,年凈利潤可能達到5750-6250萬,平均市盈率約15倍。當前股價已進入合理低位區域,但股價低位可能與行業宏觀層面有關。

    股權投資與宏觀經濟和市場資本流動密切相關。Zero2IPO研究中心數據顯示,去年一季度以來,受疫情影響,國內股權投資市場綜合指數僅進入125的低谷。Q2之后,隨著疫情控制和復工復產,市場投資明顯活躍,在Q3達到211的峰值,與2018年初活躍指數的高度持平。然而,今年,該指數再次下跌,截至Q2跌至179。

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    從市場募投退出來看,截至今年Q2,全市場募投指數和退出指數分別為128、185和229,其中募投指數較去年高點明顯回落。在VC/PE100指數中,募資、投資和退出也呈現出相同的趨勢,但略好于全市場指數。

    這說明行業層面的投資趨于謹慎,對頭部權益投資的影響相對較小。但從整個市場來看,這顯然不利于Zero2IPO的業務發展。今年上半年業績的高增長有賴于去年Q2以來打下的堅實基礎,這一業績的可持續性可能會受到質疑。

    市場正面臨這種不確定性

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    定性時,顯然難以給予公司高估值,同時關注度也會大大下降,那么股價的下滑便在所難免。

    不過從清科創業本身的基本面看,還是比較扎實的,未來需要關注行業動態,以及下半年公司業績的持續性如何,倘若仍然能夠保持較高增速,市場有望高看一線。

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